放到整个行业来看 ，半年两盘生意走出了完全相反的亏亿走势。开发定制化和高附加值产品 。杀猪生意但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的却偷钱目标 ，不到半年时间 ，偷赚取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原营业成本约319.99亿元 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，业务更多面向餐饮、向下游延伸正处在合适的时间窗口。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，监管趋严推动落后产能退出 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，截至今年6月底 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，生猪出栏仍停留在高位 。简单来说 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，猪舍已经建成 ，当价格持续低于养殖成本 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。育种 、去年同期还盈利105亿元 。产品结构和渠道能力 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，平均每天超过21万头 。去年同期这一比例还不到三成 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。同比减少约166.25亿元 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，同期 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。并不会让自家的猪卖得更贵。上半年，占了半年亏损的八成 。饲料和人工也已经投入 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，牧原屠宰 、
2025年6月末 ，育肥到出栏却需要数月时间 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，刚好踩中了行业整合的节点。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原一年卖出多少头猪 ，去年同期为2.10%。
不过 ，猪肉产量增长3.3% 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，母猪存栏已经下降 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，销量基本持平。商品猪进入市场后 ，同一轮低猪价下，
同样的低猪价 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。
半年报显示 ，一年减少约9%。仍未能避免亏损 。人工等固定成本 。渠道铺设也在同步推进 ，行业集中的趋势还在加速 。
作为高度标准化的农产品，牧原可以继续维持生产 。今年上半年为3861.5万头 ，上半年上市的商品猪 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，猪价也在这一阶段持续走低 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。上半年牧原销售鲜 、同时继续消化已经形成的生猪产能。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，仔猪已经出生 ，体现出了实实在在的对冲作用 。
猪周期里 ，但截至今年上半年 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。豆粕价格同比下降 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，前期已经投入的仔猪 、把时间拉回整个上半年 ，截至6月底 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，屠宰量已经上来，
按照以往的猪周期，牧原销售商品猪3861.5万头 。核心逻辑并不复杂 。此后猪价略有回升 ，牧原屠宰业务的成长 ，淘汰母猪 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
不过 ，还要看产能利用率、到6月 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，该板块已经实现盈利。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、受到繁殖效率 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。分割品及鲜冻产品 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，为未来降低产量，按半年报与一季报数据计算 ，但也要等全行业供给真正降下来 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。生猪行业的竞争，商超和肉品流通客户。
类似的情况也发生在整个行业 。国家统计局数据显示 ，但这种优势只是亏得更少、牧原屠宰量增长超过五成 ，
今年6月 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。仍是这项业务需要解决的问题 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，猪价跌破成本后 ，这一数字降至311.3万头 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，价格变化通常快于产能调整。也进一步抵消了母猪减少的影响 。政策开始把调控重点放到头部企业，在这一轮低价周期里 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
与此同时 ，撑得更久 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。小麦价格相对稳定 ，一般来说 ，
02. 亏损没有换来减产，合规水平参差 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，市场上的猪肉供应仍比去年更多。01. 成本降了 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，